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高华证券:中国十二五规划前瞻 政策制定者预期的变化是关键

发布时间:2019-10-09 19:55:47

高华证券:中国十二五规划前瞻 政策制定者预期的变化是关键 2010-10-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国“十二五”规划前瞻:政策制定者预期的变化是关键本报告概括了我们关于“十二五”规划时间表、市场影响、潜在增长目标和重要主题的看法。

但我们认为,值得关注的重点并不在于规划本身,而是其所揭示的中国政策制定者预期的变化。

鉴于决策当局对未来五年外部需求的前景不太乐观,新的五年规划可能会强调促进内需和投资需求的政策以及高“质量”增长。

此外,政策制定者可能会将城市化、提高居民收入、住房改革、收入再分配等作为政策重点,以体现其对未来五年社会和经济变化的预期。

不过,我们认为在2012年政府即将换届的情况下,改革(如利率、放开资本项目等)持续推进比显著加速的可能性更大。

十七届五中全会关于“十二五”规划的建议将揭示出未来五年的政策框架(见图表1)。

将于10月15-18日召开的共产党十七届五中全会将讨论政府在下一个五年期遵循的总体原则,修改后的建议稿将在此后不久公诸于众,但其中应不会包括任何具体的经济增长或环境保护目标。在未来6个月中,国家发改委将咨询学术界、国际机构和智囊机构专家的意见,并与其他部委协同起草详细的“十二五”规划草案,提交2011年3月份的人大会议最终审议。

我们认为,这一事件将对投资决策产生显著影响,因为它将反映出中国决策当局对未来五年的预期。尽管这些总体政策原则不应被视为所有问题的最终解决方案,也并非旨在在未来五年内实现经济格局的重新平衡,但我们认为政策制定者的观点可能会传递出关于其自身预期的宝贵信息。作为详细规划的前奏,十七届五中全会的建议稿将披露出以下方面的信息:1)中国政策制定者对未来五年外部和国内环境的假设;2)通过规划重要主题实现的长期战略性社会和经济发展目标。

I.决策当局关于外部和国内环境的预期已经发生了很大变化与五年前起草“十一五”规划时相比,中国决策当局认为当前的全球经济增长环境出现恶化。除了外部需求疲软的风险(凸显出促进内需政策的重要性)之外,国内人口结构、土地和环境因素的制约可能成为关乎未来五年增长可持续性的更重要因素。

a)外部需求的走软在未来五年将会持续。中国政策制定者倾向于认为尽管增长的反弹已经使全球经济走出衰退,但复苏可能会是一个缓慢、渐进的过程。由于工业化国家可能需要数年时间才能使增长恢复到危机前水平并缩小其产出缺口,他们有理由认为中国在“十二五”期间将继续面临外部需求的负面冲击。

b)内需将成为可持续增长的关键。政策制定者认为,未来五年是促进经济增长和提高居民收入的又一重要战略机遇期。在外部需求可能继续疲软的情况下,为保持中国的高速增长,决策当局可能会优先出台促进国内消费和投资需求的政策措施。尽管刺激消费需求是重中之重,但我们预计未来五年内投资对总体增长的贡献仍将超过消费,因为不管从单位产出还是人均存量的角度来说,中国都需要继续增加资本积累,尤其是通过基础设施和房地产的投资(参见2010年2月11日亚洲经济简评:“2009年中国是否投资过度?)。

c)要素增长面临的更大负面压力要求更高“质量”的增长。人口老龄化影响的隐现、有限的非农用地、收入不平等造成的社会不安定因素、自然资源和环境方面的严格限制都可能会阻碍中期内的经济增长。新的“十二五”规划可能会强调衡量增长质量的多项指标——包括要素使用和人民生活的改善,而不是以牺牲越发稀缺的资源为代价来追求高增长。

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